Анализ опционов. Календарный спред

Календарный Спрэд (Calendar Spread) называется также Временным Спрэдом (Time Spread), поскольку в нем, с теоретической точки зрения, делается попытка взять разницу (to spread) от времени, а не из цены (хотя цена тоже фактор поведения данного Спрэда). Календарный Спрэд из опционов на акцию состоит из покупки опциона, истекающего в определенный будущий месяц, и продажи опциона с такой же ценой исполнения, истекающего в более близком месяце. Например, если текущий месяц апрель, то покупка ІВМ-Июль-80-колл и продажа 1ВМ-Май-80-колл будет Календарным Спрэдом. По мере течения времени и приближения майского истечения временное снижение стоимости ценных бумаг начнет оказывать более сильное давление на Май-80-колл (является коротким), чем на Июль-колл (является длинным). Когда такое происходит, данный Спрэд принесет деньги, если базовый актив рядом с ценой исполнения.

Иногда Календарные Спрэды называют Горизонтальными Спрэдами (Horizontal Spreads), чтобы отразить факт охвата Спрэдом различных месяцев истечения, в отличие от Вертикальных Спрэдов, где Спрэд охватывает разные страйки.

Настоящий спрэд-трейдер (спрэдер) закроет данную позицию на момент майского истечения или до того, поскольку заинтересован в характеристиках самого Спрэда - он будет расширяться, если базовый актив остается рядом с ценой исполнения, и сужаться, если базовый актив удаляется слишком далеко от цены исполнения. Прибыльность Календарного Спрэда на момент более близкого истечения показана на Рисунке 2.15. Спрэд имеет ограниченный потенциал прибыли и ограниченный риск, причем он ограничен величиной, изначально уплаченной за этот Спрэд (в этом он аналогичен Вертикальным Спрэдам, описанным ранее).

Более агрессивный подход - продолжить удержание длинных опционов колл после истечения коротких опционов. Однако такой подход к стратегии Календарного Спрэда мы не рекомендуем.

Одно из наибольших различий между опционами на акции (или индексы) и фьючерсными опционами в том, что у фьючерсных опционов месяцы истечения не обязательно являются непосредственно связанными. Поэтому вы должны быть осторожны при создании Календарных Спрэдов с помощью фьючерсных контрактов. Например, вам могут быть доступны опционы на мартовский и июньский фьючерсы на швейцарский франк. Если вы купите июньский опцион и продадите мартовский, то необязательно получите Календарный Спрэд в том же смысле, как мы имели в примере с IBM. Причина в том, что базовыми для двух ваших опционов на швейцарский франк являются два разных фьючерсных контракта: июньский контракт и мартовский контракт, в то время как в примере с IBM - акция IBM - базовый актив для обоих опционов Календарного Спрэда.

Утверждение, что мартовский фьючерс на швейцарский франк и июньский фьючерс на швейцарский франк связаны друг с другом, справедливо, но они необязательно движутся

Рисунок 2.15 КАЛЕНДАРНЫЙ СПРЭД

вместе. На самом деле у некоторых фьючерсов - особенно у тех, базовым активом которых являются реальные товары - зерновые или нефть, - календарный спрэд между двумя фьючерсными контрактами может колебаться очень сильно. Это колебание Спрэда вызовет такое поведение соответствующих опционов, какого не бывает в Календарных Спрэдах на акции или индексы. Это колебание может вызвать даже инвертирование стоимости опционов до такой степени, что опцион с ближней датой истечения будет продаваться по более высокой цене, чем удаленный. Может быть полезен следующий пример.

Пример. Предположим, сейчас февраль, и вы заметили, что опционы на мартовский швейцарский франк (5Р) дороже опционов на июньский франк. Поэтому вы хотите создать Календарный Спрэд. Цены могут быть следующими:

Июнь-79-колл: 2.00

Ваше первое желание - попытаться создать Календарный Спрэд покупкой Июнь-78-колл и продажей Март-78-колл. Однако даже несмотря на то, что страйки опционов колл одинаковы: 78.00 мартовский колл находится на один пункт “вне денег”, в то время как Июнь-колл - “около денег”. Это увеличивает дебет, который вы должны изначально уплатить за Спрэд, и фактически делает его бычьей позицией. Более нейтральным Календарным Спрэдом было бы использование опционов колл. В начальный момент времени они находятся “вне денег” на одинаковом расстоянии: купить Июнь-79-колл и продать Март-78-колл. Оба опциона находятся “вне денег” на один пункт.

Тем не менее даже в этом случае спрэдер подвержен превратностям судьбы относительных движений мартовского и июньского фьючерсов на 5Е Например, если процентные ставки в Соединенных Штатах или Швейцарии изменятся, ценовой дифференциал между двумя фьючерсными контрактами, безусловно, тоже поменяется.

Валютные фьючерсы имеют серийные опционы. Поэтому должны быть SF-опционы, истекающие в апреле и в мае. Более того, реальный фьючерсный контракт - базовый для этих серийных опционов - июньский фьючерсный контракт. Таким образом, можно создать настоящий Календарный Спрэд, если купить Июнь-БР-колл и продать Апрель- или Maft-SF-колл. В данном случае единственной переменной в опционном Спрэде будет время, поскольку один и тот же контракт - июньский фьючерсный контракт на швейцарский франк - базовый для обоих опционов.

Опционные (фьючерсные) стратегии условно можно разделить на простые стратегии (работа с одним опционом) и работа со спредами, где опционов 2 и более.

Понятие «спред» является одним из основных терминов для прогнозирования рынка валют. Это разница между ценой покупки и ценой продажи фьючерсов. Цена покупки называется Ask . Цена продажи называется Bid .

Спреды делятся на:

календарный (временной) спред;
вертикальный спред.

Календарный спред (Time spread ) (смотрите рисунок 1) - способ трейдинга с опционами на покупку (buy ) и продажу (sell ), при котором продаётся опцион с более коротким сроком действия (put ), а покупается опцион с более длинным сроком действия (call ).

Короткий опцион истекает быстрее, чем длинный, так как дата экспирации у короткого опциона ближе, чем у дальнего.

Календарный спред существенно отличается от вертикального, при котором производится одновременная покупка опциона с коротким сроком действия (put ) и опциона с длинным сроком действия (call ).

Календарные спреды делятся на 2 группы:

горизонтальные;
диагональные.

Горизонтальный календарный спред имеет дело с покупкой и продажей опционов с одинаковыми ценами, но разными сроками истечения опционов. При диагональном календарном спреде цены и даты исполнения разные.

Календарные спреды можно ещё разделить на:

короткие;
длинные.

Короткие календарные спреды - это когда покупаются краткосрочные опционы, продаются - долгосрочные. Длинные календарные спреды - покупаются долгосрочные, продаются краткосрочные.

Календарные спреды зависят от рыночной волатильности, по своей сути, это обмен волатильностями. Использование длинного спреда принесёт прибыль при росте волатильности, на коротком спреде можно будет заработать при падении предполагаемой волатильности.

Волатильность - это изменение цены от максимума к минимуму в течение определённого отрезка времени.

Подробнее об этом читайте здесь:

Опасность календарных спредов заключается в сложности прогнозирования волатильности. Благоприятным будет повышение или небольшие колебания волатильности. Создаётся позиция, когда предполагаемая волатильность уже высокая. Риск компенсируется за счёт краткосрочности данной стратегии на бирже валют.

Использование в торговле

Торговля календарными спредами осуществляется следующим образом.

При горизонтальном спреде трейдер приобретает, например, 5 опционов на покупку акций компании с ценой исполнения 50 у.е. и сроком исполнения в августе за 4 у.е., и одновременно продаёт 5 опционов на покупку акций компании с ценой исполнения 50 у.е. и со сроком исполнения в июле за 2 у.е.

Разница на одну акцию равна 2 (4-2). Трейдер получит прибыль, если стоимость акции будет больше 52 у.е. плюс затраты на биржевой сбор. При диагональном спреде с теми же условиями, но продавая опционы с ценой исполнения 45 у.е., чтобы получить прибыль - стоимость акции должна быть больше 57 у.е. плюс затраты на биржевой сбор. Трейдеры используют данные стратегии для «игры по восходящей или нисходящей линии». Предполагается что, покупаемый опцион будет расти в цене. Только при росте цен покупаемых акций можно получить прибыль.

Чтобы понять, сколько можно заработать на календарном спреде фьючерсов, нужно помнить, что прибыль и риски получаются за счёт разницы купленного и проданного фьючерсов с вычетом биржевого сбора. Самая главная стратегия - стремление купить дешевле, а продать дороже.

Вывод

Календарный спред характеризуется повышенными рисками для долгосрочных манипуляций торговца. Используется, как правило, опытными трейдерами, и при грамотном подходе к делу, календарный спред приносит прибыль.

Календарный Call спрэд
Календарный Call спрэд относится к одному из типов календарных спрэдов. Остальные два типа – это Календарный Put спрэд и Пропорциональный календарный спрэд. По своей сути Календарный Call спрэд является нейтральной/бычьей стратегией. И чем-то данная стратегия напоминает стратегию продажи но является более профитной в том случае, если цена базового актива останется на месте или слегка повысится. Можно сказать, что Календарный Call спрэд является модифицированной стратегией покрытой продажи опциона Call. Модификация заключается в том, что вместо базового актива здесь используется опцион с очень дальним сроком исполнения – LEAP. Поэтому данная стратегия требует меньше затрат для её создания. А смысл данной стратегии остаётся такой же, как и у покрытой продажи – получение временной стоимости проданных опционов. Так как временной распад у ближнесрочных опционов происходит быстрее, чем у дальнесрочных.

Так как Календарный Call спрэд содержит купленные опционы с дальним сроком исполнения, которые являются более дорогими, чем проданные ближнесрочные, то создание данного спрэда сопровождается затратами, то есть данный спрэд является дебетным.

Есть два пути для построения календарного Call спрэда. Первый – вы покупаете и выписываете опционы с разными сроками исполнения и разными страйками. В этом случае вы получите Диагональный спрэд. Другой путь – это покупка и продажа опционов с разными сроками исполнения, но с одинаковыми страйками. Тогда вы получите Горизонтальный спрэд. Ниже будут рассмотрены оба спрэда более детально. Так как оба спрэда являются календарными Call спрэдами, то для того чтобы их различать, я буду использовать упомянутые названия: Диагональный спрэд и Горизонтальный спрэд.

Когда можно использовать данную стратегию?
Использование данной стратегии может быть целесообразным тогда, когда ожидается, что цена базового актива останется неизменной или слегка повысится.

Как именно строить данную стратегию?

Диагональный спрэд
Для построения данной стратегии вы должны купить опцион Call в деньгах (ITM) с дальним сроком исполнения и сразу продать опцион на деньгах (ATM) или вне денег (OTM) с ближним сроком исполнения.
Например:

BUY +10 QQQQ 100 (Quarterlys) JUN5 10 35 CALL @8.15 LMT

Почему мы купили опцион в деньгах (ITM), а не на деньгах (ATM) или вне денег (OTM)? Дело в том, что купленный опцион в деньгах имеет бОльшую дельту, чем дельта у проданного ближнесрочного опциона. Таким образом, это гарантирует нам, что в случае роста цены базового актива наш купленный опцион будет прибавлять в стоимости быстрее, чем проданный.

Горизонтальный спрэд
Для реализации данной стратегии вы должны купить опцион Call на деньгах (ATM) с дальним сроком исполнения и продать опцион Call на деньгах (ATM) с ближним сроком исполнения.
Например:

BUY +10 QQQQ 100 (Quarterlys) JUN5 10 42 CALL @3.56 LMT

В этом случае создание календарного спрэда обойдётся дешевле, чем построение диагонального спрэда. Поэтому при одинаковых затратах на ту или эту стратегию, данная стратегия будет обладать лучшим возвратом в процентах на вложенные средства.
Недостаток стратегии Горизонтального спрэда заключается в том, что в случае хорошего движения цены базового актива наверх, вы можете понести убытки в отличие от использования Диагонального спрэда. Это обусловлено тем, что ближнесрочный проданный опцион на деньгах имеет бОльшую дельту, чем купленный опцион на деньгах с дальним сроком исполнения. А раз так, то вы будете терять больше на коротком опционе, чем зарабатывать на длинном. Поэтому стратегию Горизонтального спрэда необходимо использовать при полной уверенности того, что цена базового актива будет колебаться на определённом уровне.

Потенциальная прибыль Календарного Call спрэда

Диагональный спрэд

В том случае, если на момент экспирации цена базового актива окажется на или чуть ниже уровня страйка проданного опциона, то короткий опцион истечёт ничего нестоящим. Таким образом, вы полностью оставите полученную прибыль от продажи у себя. Если к сроку исполнения короткого опциона цена базового актива будет выше страйка ближнесрочного опциона и продолжит расти, то вы также получите прибыль. Так как купленный опцион будет прибавлять в стоимости быстрее, чем проданный, за счёт бОльшей дельты. Максимальную прибыль вы можете получить в том случае, если цена базового актива окажется на момент экспирации короткого опциона точно равной страйку проданного опциона.

Горизонтальный спрэд

Горизонтальный Call спрэд принесёт прибыль, если цена базового актива на момент экспирации проданного опциона окажется на или чуть выше уровня страйка короткого опциона. Разница Горизонтального спрэда и Диагонального спрэда заключается в том, что в случае роста цены базового актива выше, последний останется с прибылью. (Помним о дельте). В то время как Горизонтальный спрэд может принести убыток, в случае значительного роста цены базового актива.

Максимальную прибыль Горизонтальный спрэд принесёт в том случае, если цена базового актива окажется точно равной страйку короткого опциона на момент его экспирации.

Максимальные убытки у обоих спрэдов ограничены и равны затратам при создании спрэда.

Продолжаем тему профессионального анализа опционов. И сегодня у нас подготовлена для Вас вторая часть: Календарный спред. Управляем временем.

С первой частью обучения вы можете ознакомиться в . Итак, что вы узнаете из обучения Опционы.Профессиональный подход от доктора Опциона. Часть 2. Календарный спред:

По традиции предлагаем ознакомиться со взглядом лектора на суть предмета здесь и сейчас:

Обратите внимание на последнюю строчку (Maint) рисунков 1 и 2. Видите различие в маржинальных требованиях длинного и короткого календарных спредов?
На обыкновенном счете (Reg T) почти нет никакого смысла инициировать короткие календарные спреды из-за очень высоких маржинальных требований. Тут есть два решения:
1. или увеличить размер счета до суммы, требуемой для получения портфельной маржи (больше $100 000).
2. или торговать фьючерсы (SPAN). В этом случае маржа и по длинному, и по короткому спредам не будет сильно отличаться.
Предполагаю, что второй вариант является наиболее удобным для большинства трейдеров-любителей.
Длинный календарный спред.
Мы инициируем эту позицию в надежде, что рынок не будет слишком далеко двигаться, и что подразумеваемая волатильность в более длинных опционах вырастет. На языке «греков» это значит, что наша позиция короткая по гамме, и длинная по веге.
Так как мы покупаем более длинный опцион, и продаем более короткий, эта позиция всегда будет стоить нам денег. То есть, это дебетовая позиция. Если, при покупке календарного спреда вы получаете кредит, то не спешите радоваться, существует какая-то причина почему опционы котируются таким образом, и скорее всего, эта позиция принесет проблемы, а не прибыль!!!
Давайте сравним длинный календарный спред и короткий стрэддл.

РИСУНОК 3. Сравнение длинного календарного спреда и короткого стрэддла.
Что можно заметить?
Длинный календарный спред – это короткий стрэддл со страховкой. В то время как, у короткого стрэддла риск неограничен, риск длинного календарного спреда ограничен размером уплаченной премии. Но в диапазоне «около денег» эти две опционные позиции ведут себя достаточно одинаково. И довольно просто, при небольшом движении рынка, длинный календарь может получить убытки, которые можно получить при продаже стрэддла. То есть, повторюсь еще раз, при покупке календарного спреда мы получаем позицию, которая короткая по движению рынка, и длинная по ожиданию движения рынка. Мы хотим, чтобы рынок не двигался, а ожидания возможного движения выросли.
Главное различие между этими двумя позициями – вега. Так как у длинного календаря длинная вега, он потеряет меньше при падении рынка, так как вырастет волатильность (индексы, акции). Но в случае роста рынка и падения волатильности (индексы, акции) длинный календарь может потерять больше короткого стрэддла.

Торгуйте опционами на американских площадках через надежного брокера:

Если информация изложенная выше Вас заинтересовала, то ознакомиться с полной версией обучения вы сможете по ссылке ниже.

Стратегия, представляющая собой комбинацию нескольких опционов (двух и более). Такое совмещение позволяет инвестору ограничить свои убытки, уменьшить уровень риска и более точно составить прогноз цены на ближайший период времени. Существует несколько комбинаций опционного спреда, каждая из которых способствует решению тех или иных задач.

Опционный спрэд: сущность

В основе опционных спредов - единовременная покупка (продажа) опционных контрактов. В роли базисного актива выступают идентичные инструменты. Даты исполнения (экспирации) равны для каждого из используемых опционов, а цены исполнения (страйки) отличаются.

Стороны опционных спредов - инструменты, по которым открываются различные виды позиций (лонг и шорт). Данный вид опционов часто называют «ногами». К слову, «бычий» вид спрэда - покупка контракта со страйком ниже и продажей другого опциона с большей ценой исполнения. В «медвежьем» виде спрэда все наоборот - покупает с высоким страйком и продает - с более низким.

Преимущество «бычьего» спрэда заключается в том, что в случае роста базисного актива инвестор может получить почти неограниченную . Для «медвежьего» спрэда все происходит наоборот. Прибыль будет тем выше, чем ниже падает цена актива в основе опциона. Оба варианта можно применить для опционов на покупку и продажу.

Формируя ту или иную спрэдовую стратегию, инвестор () может в полной мере воспользоваться преимуществом «ног» спрэда. При этом суть метода основана на том, что для контрактов «в деньгах» размер премии быстрей реагирует на изменение цены базисного актива, чем для контракта «вне денег».

К сожалению, получить ожидаемый доход по обеим «ногам» не всегда удается. На практике лишь один из вариантов приносит прибыль. Но в этом и есть смысл стратегии - более высокий доход способен компенсировать текущие убытки в случае непредвиденного разворота цены.

Опционный спрэд: виды стратегий и их особенности

В серии опционных спрэдов можно выделить четыре основных стратегии:

1. «Бычий» call спред. Данный подход подразумевает покупку контракта колл с более низким уровнем цены исполнения и реализацией другого call опциона. Во втором случае цена исполнения должна быть выше. При этом идентична для обоих инструментов. Так, если акции компании «Х» торгуются по цене 80 долларов, то инвестор может купить январский call опцион по базовым активам с ценой исполнения 79 со стоимостью 4, а далее продать январский опцион, но уже с ценой исполнения 85 по цене 2. По сути, это тот объем средств, которые трейдер тратит на удержание позиции (без учета комиссионных средств).

Доход от использования «бычьего» call спреда может увеличиваться на один пункт при последующем повышении стоимости базисного актива на один пункт. Применение такого call спреда на практике сложно назвать однозначным. С одной стороны, снижаются риски, а с другой - ограничивается и допустимый объем прибыли.

Максимальный уровень риска по call спреду ограничен чистой величиной дебета опционного контракта. Расчет уровня безубыточности основан на прибавлении к более низкой цене исполнения дебета «длинной» и «короткой» ноги спрэдовой стратегии. В свою очередь, максимальную прибыль по сделке можно рассчитать, как разницу между наибольшей ценой исполнения опциона и минимального страйка. Кроме этого, из полученного результат должен быть вычтен по спрэду.

На максимальную прибыль можно рассчитывать в том случае, когда стоимость актива в основе контракта становится выше уровня цены исполнения реализованного call опциона. Это, в свою очередь, приводит к желанию со стороны покупателя немедленно исполнить имеющийся на руках . реализуется, как правило, путем покупки базисных активов по цене страйк и продажи их хозяину опциона по большей цене.

Стратегия хороша в том случае, когда инвестор ждет роста рынка, но еще не до конца уверен в своих предположениях. При наличии такой уверенности было бы проще приобрести call опцион. Идеальными для размещения «бычьего» колл спрэда являются рынки, которые демонстрируют устойчивую тенденцию к росту или же «уперлись» в линию поддержки. При этом идеальной является стратегия, когда обе «ноги» стратегии - контракты « в деньгах».

Для получения прибыли инвестор должен контролировать уровень спрэда. Если стоимость бумаг повышается слишком резко, то цена проданного колл контракта может возрасти. В такой ситуации может понадобиться выкуп актива. Если же стоимость актива сильно возрастает, то контракт, по которому открыта short позиция, оказывается «в деньгах». Задача - узнать об этом и оформить обратную сделку до исполнения опциона.

При выборе «правильного» контракта стоит учесть ряд факторов:

Чистый дебет по опциону должен быть максимально низким;

До дня экспирации должно быть не меньше двух месяцев. Этого времени достаточно, чтобы цена активов сумела измениться в нужном направлении;

Уровень безубыточности должен располагаться внутри торговых границ, находящихся внутри диапазона;

Разница в ценах исполнения должна быть достаточной, чтобы сформировался параметр (дебет), при котором объем дохода оправдает на проведение сделки.

2. «Бычий» put спред. Суть данной стратегии - в покупке одного put опциона, имеющего минимальный страйк, и продажу другого put контракта, но со страйком более высокого уровня. Как правило, при реализации данной стратегии может понадобиться обеспечение.

Наибольший доход по стратегии равен чистому размеру займа, который оформляет инвестор. Наибольший риск высчитывается, как разница между ценами исполнения и чистым займом. Для расчета точки безубыточности стоит вычесть чистый заем из большей цены исполнения.

Отличие «бычьего» put спрэда в том, что при реализации стратегии у инвестора есть особый расчет. Он планирует, что шорт «в деньгах» будет падать в цене быстрей, чем контракт «вне денег» с открытой лонг позицией. С другой стороны, инвестор должен учесть, что в случае с этой стратегией исполнение опциона put может производиться в любое время. Как следствие, бычий «колл» спред несет большой риск для участника рынка. Если реализованный put опцион будет исполнен, то инвестору придется оплачивать дополнительную комиссию. В случае когда показывает тенденцию к падению, то лучший выход - покрытие транзакции.

3. «Медвежий» put спред - стратегия, суть которой в реализации put опциона с минимальным (более низким) страйком, а также покупка другого инструмента put, но уже с большей ценой исполнения. Такая стратегия - идеальный вариант для инвесторов, готовых сыграть на снижение отдельно взятой акции или всего индекса в целом.

Наибольший риск по стратегии приравнивается к разнице в цене двух покупаемых контрактов. Наибольшая прибыль - разница между ценами исполнения, а также с условием вычета дебета. Расчет точки безубыточности производится следующим образом. Берется максимальный страйк и вычитается из него дебет.

Как только стратегия «медвежьего» put спреда реализована, инвестор должен держать под контролем «короткую ногу», чтобы заметить переход контракта «в деньгах». При этом все позиции должны быть покрыты. Основная цель - не дать исполниться опциону, ведь в этом случае придется тратиться на дополнительную комиссию.

4. «Медвежий» call спред. Принцип данной стратегии построен на продаже опционного call контракта, имеющего более низкий страйк, а также покупку call контракта с такой же датой экспирации. При этом цена исполнения второго инструмента должна быть выше. Итогом проведения таких сделок становится создание кредитного спреда. При этом размер займа равен максимальному доходу по оформленной сделке.

Наибольший риск можно определить, как разницу между парой страйков для проданных опционов за вычетом чистого займа. Задача участника рынка (инвестора) - оформить такую сделку, чтобы оба контракта истекали обесцененными. При этом спред обеспечивает максимальный доход, если в основе опционного контракта на день экспирации будет закрыт ниже, чем цена исполнения реализованного call опциона.

Применяя «медвежий» call спред, инвестор ждет, что цена базисного актива будет падать в цене. Если же стоимость пойдет вверх, то убыток будет ограничен и заранее известен трейдеру. При этом чем больше потенциальный доход, на который рассчитывает инвестор, тем выше риски. С другой стороны, потенциал получения дохода тем выше, чем больше шорт позиция будет «в деньгах». Это, в свою очередь, не является свидетельством повышения риска, ведь растет вероятность закрытия реализованного call опциона «в деньгах». На практике «медвежья» call стратегия считается весьма агрессивной, ведь ожидания инвестора построены на будущем снижении цены базисного актива.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш