Акции. Акции в обращении Где обращаются акции

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) (ст.2 закона "О рынке ценных бумаг"):

• на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов,
• на участие в управлении акционерным обществом
• и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Ценные бумаги могут быть

• в документарной форме , - в этом случае право владения подтверждается сертификатом ценной бумаги,
• в бездокументарной форме , - в этом случае право владения подтверждается записью в реестре владельцев ценных бумаг.

В большинстве случаев акции имеют именно бездокументарный вид, т.е. владелец акции не имеет на руках никакой ценной бумаги, а его права (на получение дивидендов, на участие в управлении АО, на часть имущества после ликвидации АО) просто подтверждаются записью в реестре. В любое время владелец может взять выписку из реестра , т.е. документ - копию такой записи в реестре.

Нет никаких различий в объеме прав владельца акций от того, какую форму они имеют - документарную (сертификат) или бездокументарную.

Ценные бумаги могут быть

• именными,
• на предъявителя.

Однако все акции АО являются именными .

Выпуск, размещение и обращение акций. Эмиссия

Рассмотрим эти непростые понятия на конкретном примере.

При учреждении АО происходит следующее: принимается решение о выпуске акций АО (АО является эмитентом , т.е. лицом, выпускающим ценные бумаги, в данном случае - акции), это решение регистрируется в органе регистрации ценных бумаг, при регистрации ему присваивается регистрационный номер (цифровой/буквенный/знаковый код) - этот номер идентифицирует конкретный выпуск акций .

На основании этого решения о выпуске ценных бумаг АО начинает размещение акций, т.е. отчуждение их первым владельцам.

Отчуждение - это сделка, при которой меняется собственник. Акции принадлежали АО, а перешли к другим владельцам. Вообще говоря, отчуждение акций может происходить самыми разными способами - при продаже акций, при их распределении между акционерами, при дарении, наследовании и др. Однако в нашем примере акции выпущены при учреждении АО, - поэтому эти акции распределяются среди учредителей, т.е. размещение происходит путем распределения. Впоследствии АО может выпустить дополнительные акции и размещать их другими способами, например, путем подписки.

После размещения акций их владельцы вправе отчуждать их - продавать, дарить и др. Т.е. акции вступают в обращение , с ними производятся сделки отчуждения, т.е. их переход к новым владельцам.

Таким образом, под размещением акций понимается их отчуждение именно первым владельцам, а переход акций к последующим владельцам происходит в процессе обращения акций.

Вернемся к нашему примеру - на основании решения о выпуске акций АО разместило акции, после размещения необходимо сделать отчет об итогах выпуска акций и зарегистрировать этот отчет в органе регистрации ценных бумаг.

Рассмотренный нами процесс называется процедурой эмиссии , он включает следующие этапы (ст.19 закона "О рынке ценных бумаг"):

• принятие эмитентом решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг (в нашем случае - акций);
• регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг;
• размещение эмиссионных ценных бумаг (в нашем случае - распределение акций среди учредителей);
• регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Часто используется термин "выпуск ценных бумаг".

Выпуск ценных бумаг - совокупность ценных бумаг одного эмитента,

• обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам
• и имеющих одинаковые условия эмиссии (первичного размещения).

Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный регистрационный номер .

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками (ст.2 закона "О рынке ценных бумаг"):

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;
• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска.

Способы размещения акций

В нашем примере акции размещались путем распределения среди учредителей при учреждении АО, однако существуют и другие способы размещения.

Размещение акций осуществляется путем (1.3. Стандартов эмиссии акций):

а) распределения среди учредителей акционерного общества при его учреждении;

б) распределения среди акционеров акционерного общества;

в) подписки;

г) конвертации.

Распределение

Распределение акций среди учредителей акционерного общества при его учреждении мы рассмотрели выше (п. а)), при этом акции распределяются между учредителями в соответствии с заключенным ими договором о создании АО.

Распределение акций среди акционеров акционерного общества (п. б)) производится аналогично - например, при размещении дополнительных акций при увеличении уставного капитала за счет имущества общества каждому акционеру распределяются акции той же категории (типа), что и акции, которые ему принадлежат, пропорционально количеству принадлежащих ему акций (п.5 ст.28 закона "Об АО").

Открытая и закрытая подписка

Размещение путем открытой подписки (публичное размещение, публичная эмиссия) - размещение ценных бумаг среди неограниченного заранее круга лиц;

размещение ценных бумаг путем закрытой подписки (частное размещение) - размещение ценных бумаг среди заранее известного круга лиц (1.2. Стандартов эмиссии акций).

Закрытое общество, в отличие от открытого, не вправе проводить открытую подписку на выпускаемые им акции либо иным образом предлагать их для приобретения неограниченному кругу лиц.

Право открытого общества проводить закрытую подписку на выпускаемые им акции может быть ограничено уставом или требованиями законодательства.

Конвертация

Рассмотрим на примере: если АО приняло решение об уменьшении своего уставного капитала путем уменьшения номинальной стоимости акций (пусть была стоимость акций С1, а стала - С2, где С2< С1), то осуществляется путем конвертации акций это так:

• принимается решение о выпуске акций меньшей номинальной стоимости (С2), размещаемых путем конвертации в них акций (С1), решение об уменьшении номинальной стоимости которых принято;
• производится регистрация выпуска акций;
• для документарной формы выпуска - изготовление сертификатов ценных бумаг (в нашем случае - бездокументарная форма);
• производится конвертация (т.е. акции С1 a С2);
• производится регистрация отчета об итогах выпуска акций, в которые осуществлена конвертация (т.е. С2).

Фактически в реестре акционеров произойдут изменения в характеристиках акций, которыми владеют акционеры.

Например, была запись

И после конвертации запись изменились: Государственный регистрационный номер выпуска ценных бумаг и Номинальная стоимость одной ценной бумаги - стали, например, 3-03-33333-Н и 50 рублей.

Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации и иные ценные бумаги не допускается (

Shares outstanding - любые акции, находящиеся в руках акционеров или предлагаемые им для покупки, за исключением выкупленных самой компанией-эмитентом акций.

Проще говоря, акции в обращении — это акции, доступные для покупки на открытом рынке, включая те, которыми владеют институциональные инвесторы и должностные лица компании (инсайдеры).

Количество акций компании, находящихся в обращении, может изменяться по ряду причин. Их число может возрасти, если компания проведет дополнительную эмиссию с целью привлечения средств, или уменьшиться, если эмитент решит выкупить свои акции на рынке.

Как узнать количество акций в обращении

От чего зависит количество акций в обращении

Когда речь идет о т. н. голубых фишках, проведение раз в несколько десятилетий деления акций способствует росту рыночной капитализации компании. Безусловно, одного лишь увеличения количества акций недостаточно для успеха; компания при этом должна также демонстрировать стабильный рост прибыли.

Ликвидность ценной бумаги определяется не просто количеством акций в обращении, а количеством акций, находящихся в свободном обращении (float). Например, компания может иметь показатель акций в обращении в размере 100 миллионов, но 95 миллионов из них будут находиться в руках инсайдеров и институционалов. В этом случае ликвидность будет определяться теми пятью миллионами акций, которые находятся в свободном обращении.

Иногда компания решает провести частичный выкуп собственных акций на рынке, если считает, что они недооценены. В результате, стоимость оставшихся акций возрастает, а показатель прибыли на одну акцию увеличивается.

Средневзвешенное количество акций в обращении

Допустим, на начало года в обращении находится 100 000 акций, и через полгода компания решает провести их деление, увеличив это число до 200 000. В очередном годовом отчете будет фигурировать цифра 200 000. Однако непонятно, какое из этих значений следует использовать при расчете годовой прибыли на одну акцию (EPS), ведь результаты в данном случае будут отличаться в два раза. Чтобы учесть изменение количества акций, при расчете финансовых показателей принято использовать средневзвешенное количество акций, которое определяется по формуле:

(Акции в обращении x Доля периода A) + (Акции в обращении x Доля периода B)

Таким образом, средневзвешенное число акций в обращении за год составит 150 000, оно и будет учитываться при расчете других показателей.

Акция – это ценная бумага, срок обращения которой не ограничен и которая подтверждает имущественные и неимущественные права ее держателя. Она представляет собой один из объектов гражданских прав, а потому весьма важно определить правовую природу акций, их разновидности и разрешить другие вопросы.

Классификационная принадлежность

Акции являются:

1) по способу обозначения держателя прав предъявительскими (без обозначения имени управомоченного лица) или именными (с обозначением) ценными бумагами;

2) в зависимости от характера выраженных прав денежными (гарантируют получение денежных средств) и инвестиционными (гарантируют участие в управление юридическим лицом);

3) а также эмиссионными ценными бумагами, так как:

• размещаются на продажу выпусками;
• закрепляют за набор имущественных и неимущественных прав, которые могут подвергнуться уступке, подтверждению (удостоверению) и безусловному осуществлению с соблюдением установленного законодательством порядка;
• имеют одинаковую стоимость и сроки осуществления права внутри выпуска независимо от срока приобретения акции.

Именно в силу того, что являются эмиссионными ценными бумагами, они являются объектами рынка ценных бумаг.

Акции могут выпускаться только акционерными обществами: как закрытыми, так и открытыми.

Выпуск акций открытым акционерным обществом включает проведение открытой подписки, регистрацию акций и их фактическое размещение на условиях и по итогам подписки. Открытая подписка на акции – это размещение акций среди неограниченного круга лиц. Закрытые акционерные общества в свою очередь выпускают акции с закрытой подпиской. Закрытая подписка на акции – это размещение акций среди ограниченного круга лиц, то есть среди акционеров общества.

Простые, привилегированные, кумулятивные

Начнем с акций, которые в любом случае имеются в акционерном обществе. Простые акции – это ценные бумаги, которые подтверждают право их владельца на получение части прибыли организации (дивиденда), на участие в управление акционерным обществом и право на долю собственности юридического лица при его ликвидации. Название таких акций говорит само за себя.

Переходим к видам акций, доля которых в объеме уставного капитала юридического лица не может превышать двадцати пяти процентов. И это привилегированные акции.

Они являются ценными бумагами, которые:

• дают право их держателю на получение определенного фиксированного, то есть стабильного процента;
• гарантируют владельцу право собственности при ликвидации юридического лица;
• но не позволяют участвовать в управлении акционерным обществом.

Решение о выпуске принимает само юридическое лицо.

В качестве разновидности привилегированных акций могут быть названы кумулятивные. Кумулятивные акции – это такой вид привилегированных акций, дивиденды по которым не выплачиваются, а подлежат накоплению в специальном фонде акционерного общества за тот период, когда акционерное общество испытывало серьезные финансовые трудности и не могло распределять прибыль между участниками. Задолженность перед держателем кумулятивных акций погашается до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

Применительно к акциям важно уяснить понятие балансовой и эмиссионной стоимости акций.

Балансовая стоимость акций – это стоимость акций по данным бухгалтерского учета и отчетности. Она состоит из размера всех внеоборотных и оборотных активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных обязательств акционерного общества.

Балансовая стоимость простых акций может быть определена двумя путями:

1) путем вычитания номинальной стоимости привилегированных акций. Такой вариант применяется, если выпускаются организацией;

2) суммой собственного капитала, состоящей из уставного фона, резервов и чистой прибыли.

При этом существует следующая зависимость: чем выше балансовая стоимость акций в сравнении с номинальной, тем выше степень обеспеченности акции активами юридического лица. И наоборот, если балансовая стоимость ниже номинальной, то акции имеет низкую степень обеспеченности активами. Именно поэтому акции с высокой балансовой стоимостью легче продать.

В то же время балансовая стоимость не отражает реальной стоимости активов. Например, земля учитывается по цене приобретения. С течением времени ее стоимость будет изменяться, но балансовая стоимость акции в себе это не отразит.

Эмиссионная стоимость акции – это цена, по которой ценная бумага была продана при ее первичном размещении. Она не может совпадать с номинальной стоимостью. Разница между эмиссионной и номинальной стоимостью, умноженная на их общее количество, есть эмиссионный доход организации.

Новации в акциях

Реалии сегодняшнего дня обусловили необходимость изменения способа фиксации прав держателей ценных бумаг, и, как результат, возникли бездокументарные ценные бумаги.

Бездокументарные акции – это ценные бумаги, права на которые подтверждаются записью в системе ведения реестра ценных бумаг или записью по счету «депо». Реестр может вестись в печатном или электронном виде. Лицо, обладающее правом на ценную бумагу, имеет право требовать от лица, которое ведет реестр, выдачи документа, свидетельствующего о закрепленном праве. Это будет выписка из реестра владельцев акций или выписка по счету владельца. Но нужно помнить, что сама выписка ценной бумагой не является.
Бездокументарные акции имеют ряд преимуществ, а именно:

• выпустить бездокументарные акции дешевле. Необходимость наделения документарных акций несколькими степенями защиты существенно повышает их стоимость. Особенно, когда выпускается незначительное количество акций или значительное число низкономинальных акций;
• утрата бездокументарных акций возможна только в случае сбоя ЭВМ;
• владение бездокументарными акциями не вызывает расходы по их хранению.

Обращение акций начинается после первичного их размещения. Это процесс перехода прав собственности на акции от одних инвесторов к другим.

Поскольку акции российских организаций в бездокументарной форме, передача прав на акции оформляется записями в системе ведения реестра. Право на акцию переходит к приобретателю в момент внесения приходной записи по счету депо приобретателя. Регистратор направляет приобретателю извещение (выписку из реестра).

Если к моменту закрытия реестра для выполнения обязательств эмитента (участие в голосовании, выплата доходов) информация о сделке не поступила к регистратору, ответственность возлагается на приобретателя.

Лицо, желающее приобрести (самостоятельно или совместно с аффилированными лицами) 30 и более процентов размещенных обыкновенных акций общества с числом акционеров более 1000, обязано письменно уведомить о своем намерении акционерное общество не позднее чем за 30 дней до даты приобретения.

После приобретения 30 или более процентов акций это лицо обязано предложить всем акционерам продать принадлежащие им акции по цене не ниже средневзвешенной за последние шесть месяцев. Лицо, приобретшее 30% акций и более с нарушениями данного порядка, вправе голосовать по акциям, общее число которых не превышает 30%.

Держатели ценных бумаг обязаны раскрывать информацию о сделках с ними, извещая Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг в следующих случаях:

вступление во владение 20 и более процентов эмиссионных любого вида ценных бумаг любого эмитента

увеличение (снижение) доли владения любым видом эмиссионных ценных бумаг до уровня, кратного каждым 5% свыше 20% этого вида ценных бумаг

осуществление сделок, влекущих переход прав на ценные бумаги к иностранным юридическим или физическим лицам.

Акции в России обращаются преимущественно на двух основных фондовых биржах страны: Фондовой бирже ММВБ и Фондовой бирже РТС. Фондовый рынок ММВБ более ликвидный - здесь объемы торгов акциями гораздо больше, чем на бирже РТС, и с акциями совершается больше сделок.

59. Акционерное общество как участник рынка акций.?

Акционерное общество может участвовать на рынке акций двумя основными способами:

Как эмитент

Как инвестор

Как эмитент оно вправе выпускать собственные акции, а как инвестор – выкупать часть своих акций из обращения. Эмитент, выкупая собственные акции, сокращает их количество в обращении, тем самым, повышая их стоимость. Такие акции называются выкупленными или казначейскими. Выкупая собственные акции, предприятие может преследовать различные цели, например, аккумулировать необходимый пакет или поднять рыночную стоимость или поддержать нужную стоимость или уменьшить уставный капитал.

60. Виды денежных оценок акций.

Номинальная стоимость

Цена размещения – рыночная цена акции, по которой она выпускается в обращение, разница между ценой размещения и номиналом представляет собой эмиссионный доход.

Рыночная цена

Балансовая стоимость

Ликвидационная стоимость - в период функционирования определяется только для привилегированных акций и фиксируется в уставе компании.

Выкупная стоимость

Цена размещения акции.

В процессе своего развития компании периодически прибегают к эмиссии акций с целью привлечения дополнительного капитала. Разрабатывая проспект эмиссии, компания определяет цену, по которой новые акции будут предлагаться инвесторам. Цена, по которой реализуются акции нового выпуска, называется ценой размещения (эмиссионной ценой). По российскому законодательству размещение акций должно осуществляться по рыночной цене, которая может отличаться от номинальной стоимости. Если в процессе обращения на вторичном рынке сделки Г по купле-продаже акций допускаются по цене выше или ниже их номинальной стоимости, то при эмиссии цена размещения не должна быть ниже номинальной стоимости. Для того чтобы стимулировать акционеров воспользоваться преимущественным правом приобретения акций нового выпуска, акционерное общество может установить для них льготную цену, предлагая им; акции со скидкой в размере до 10% от рыночной стоимости. Если акции реализуются через посредника, то цена размещения определяется как разница между рыночной ценой и комиссионным вознаграждением посредника.

В подавляющем большинстве случаев цена размещения существенно превышает номинальную стоимость, что обусловлено ростом стоимости активов в расчете на одну акцию вследствие развития фирмы. Превышение цены размещения над номинальной стоимостью акции называется эмиссионным доходом, который отражается в балансе акционерного общества как добавочный капитал. Эмиссионный доход не облагается никакими налогами и служит источником формирования собственных средств предприятия.

Пропорция между номинальной, балансовой и рыночной оценками акции.

Номинальная стоимость (размер доли УК, приходящийся на эту акцию)

Рыночная цена -цена акции в обращении (ее произведение на количество акций представляет собой капитализацию компании)

Балансовая стоимость -величина собственного капитала компании, приходящаяся на одну акцию. (показывает реально накопленный капитал на одну акцию)

Балансовую стоимость также иногда называют стоимостью чистых активов. Отношение рыночной стоимости к балансовой показывает – очень важный показатель. Изначально рыночная и балансовая стоимость организации фактически совпадают, но при успешном функционировании компании разрыв между ними возрастает. Т.к. рыночная стоимость акции оценивает ожидания инвесторов относительно прибыльности организации.

Проблемы рыночной оценки акции.

Недооценка (underpricing) бизнеса имеет место при большинстве IPO.

1. Занижение стоимости акции компанией-эмитентом :

Информационная ассиметрия среди инвесторов. Условно данную информационную асимметрию можно проследить, сравнивая институциональных и розничных инвесторов. Как правило, доля институциональных инвесторов намного ниже среди переоцененных IPO с отрицательной первоначальной доходностью, а с ее ростом их доля увеличивается. Компания, желая сохранить потенциальный круг инвесторов, доверие к себе на рынке, создать имидж доходного эмитента, вынуждена недооценивать свой выпуск.

Сигнализирование. Когда компания предполагает вслед за IPO проводить вторичное размещение (SEO - seasoned equity offering), есть возможность сыграть на психологии инвесторов. Недооценка IPO сформирует мнение в кругах инвесторов о том, что следующие размещения - SEO - также размещаются с дисконтом. Занизив стоимость первичного размещения, проведя SEO уже по рыночной цене, компания может привлечь больше средств.

2. Занижение стоимости организаторами размещения:

Обратная связь с рынком. Предпосылкой данной гипотезы может служить тот факт, что андеррайтеры сами занижают стоимость предложения с целью своеобразного давления на инвесторов, которые обладают собственными, иногда более достоверными оценками относительно реальной стоимости и перспектив IPO.

Массовый спрос. Инвестор вряд ли решится на покупку при отсутствии спроса со стороны других инвесторов, даже если настроен благоприятно относительно размещения компании. Создать массовый спрос возможно через недооценку акций, и андеррайтеры часто прибегают к такому «маркетинговому» рычагу.

Монопсония инвестиционных банков. Предпосылкой данной теории является высокая информированность инвестиционных банкиров относительно рынка и точное знание реальной цены предложения.

Распределение акций. Недооцененность акций создает массовый спрос, в результате чего акции более равномерно распределяются среди инвесторов. В этом случае снижается вероятность враждебных поглощений, повышается ликвидность рынка

На вторичном рынке проблемой является присутствие маркетмейкеров Маркетмейкер (market maker) - это «делатель рынка», компания, которая на валютном рынке постоянно котирует цены продажи (bid) и покупки (ask) валюты и которая обязана вступать в сделки по котируемым ею валютам за свой счет, если она приняла решение «держать рынок» по этой валюте.